Un marché de l’or résilient défie les prévisions de baisses moindres des taux d’intérêt

L'or continue de grimper - le prix actuel d'environ 2 035 dollars réduit la perte mensuelle à seulement 1 %, un résultat impressionnant dans un mois au cours duquel le nombre attendu de baisses des taux d'intérêt américains est passé de six à environ trois, la première baisse étant prévue pour juillet. n’est pas encore pleinement reflété dans les valorisations. En conséquence, le rendement des obligations américaines à 35 ans a augmenté de plus de 4,28 points de base pour atteindre 51 %, tandis que le rendement des obligations à deux ans a augmenté de 4,72 points de base pour atteindre XNUMX %, augmentant ainsi considérablement le coût d'opportunité du maintien une position en or ne portant pas intérêt.

L'augmentation du coût de détention des actifs, associée à l'obsession du marché pour les actions de l'IA, créant potentiellement un faux sentiment de stabilité sur les marchés, a vu la demande d'investissements sur papier dans l'or continuer de baisser et la position totale dans les ETF sur l'or a diminué ce mois-ci. de 44 tonnes, et jusqu'à présent cette année de 95 tonnes. Contre toute attente, le soutien a été apporté par un dollar plus faible et par des couvertures à découvert par des investisseurs spéculatifs, initiées plus tôt ce mois-ci lorsque l'or est brièvement tombé en dessous de 2 000 dollars.

Commission américaine de négociation des contrats à terme sur matières premières (CFTC) dans son dernier rapport Engagements des commerçants couvrant la semaine se terminant le 20 février, a montré que les investisseurs spéculatifs ont augmenté leur position longue nette sur les contrats à terme sur l'or cotés au COMEX de 18 1,8 PLN. contrats (51 millions d'onces ou 64 tonnes) au niveau de 17 mille contrats, dont la grande majorité résultait de la réduction de la position courte brute de XNUMX XNUMX PLN. contrats conclus par des vendeurs à découvert basés sur des prémisses incorrectes. Cette action répétée des investisseurs spéculatifs – vendre en cas de faiblesse et acheter en cas de renforcement – ​​constitue le comportement dominant du marché depuis décembre, lorsque le prix de l'or est resté dans une fourchette de plus en plus étroite.

Marché de l'or et de l'argent

Lorsqu’on observe les positions des investisseurs sur l’argent, une tendance similaire peut être observée : la position globale sur l’argent ETF a diminué de 437 tonnes jusqu'à présent ce mois-ci pour atteindre 21 407 tonnes, la plus forte baisse mensuelle depuis juillet de l'année dernière. Dans le même temps, les fonds de gestion financière restent beaucoup plus ouverts aux mouvements de prix à court terme et, comme l’or, ont récemment souffert d’un manque de dynamique, ce qui a conduit à acheter aux plus hauts et à vendre aux plus bas. La faiblesse du début du mois a amené les fonds à devenir nets vendeurs sur les contrats à terme sur argent du COMEX, mais ils ont été contraints de revenir à des positions nettes longues au cours de la semaine se terminant le 20 février, le rebond de l'or et des métaux industriels ayant soutenu la hausse des prix.

Positions et variations hebdomadaires des investissements dans les ETF et les contrats à terme sur l'or (en haut) et l'argent (en bas) détenus par des gestionnaires de fonds tels que les hedge funds et les CTA.

Le fait que or a chuté « seulement » dans la mesure mentionnée ci-dessus, malgré une augmentation significative des rendements obligataires et des attentes réduites en matière de baisse des taux, était probablement le résultat d'inquiétudes géopolitiques liées aux tensions au Moyen-Orient et, surtout, d'une demande toujours forte d'or physique en provenance de les banques centrales et la classe moyenne chinoise tentent de protéger leurs fortunes, qui se rétrécissent en raison de la crise immobilière et du déclin prolongé du marché boursier.

Nous maintenons des prévisions optimistes pour l'or, et donc aussi pour... argentCependant, comme nous l'avons souligné à plusieurs reprises ces derniers mois, les deux métaux devraient rester stables jusqu'à ce que nous ayons plus d'informations sur les futures baisses des taux d'intérêt aux États-Unis. Jusqu'à la première baisse, le marché pourrait être un peu trop optimiste, augmentant les attentes concernant une baisse des taux à des niveaux qui exposent les prix à une correction. Dans ce contexte, l'orientation à court terme des prix de l'or et de l'argent continuera d'être dictée par les nouvelles données économiques et leur impact sur le dollar, les rendements, ainsi que les attentes de baisse des taux d'intérêt. Cela s'applique principalement au déflateur PCE, l'indicateur d'inflation préféré de la Fed, dont la lecture sera publiée jeudi.

Le prix au comptant de l'or, en baisse depuis décembre, continue de se redresser après qu'une récente tentative ratée de passer en dessous de 2 000 $ ait déclenché une vague de nouveaux ordres d'achat de la part des détenteurs de positions longues basés sur des prémisses erronées, ainsi que des traders motivés par leur dynamique attendant une nouvelle tentative de se dirige vers le canal supérieur, actuellement à 2048 2 USD puis à 065 1 USD, le plus haut du XNUMXer février.

Pendant ce temps, le prix au comptant de l'argent se situe également dans une fourchette avec un support solide autour de 22 $ et une résistance tout aussi solide autour de 23,50 $. L'affaiblissement actuel, qui a ramené le ratio or/argent à 86 onces par rapport à un plus bas du milieu du mois d'environ 90 onces d'argent par once d'or, est le résultat de la dernière vague de ventes à terme sur l'argent par les fonds qui, au cours de la semaine. jusqu'au 20 février, ils ont modifié leur position sur les contrats à terme sur l'argent cotés à la bourse COMEX, passant de près de 10 5 PLN. contrats de position courte pour XNUMX XNUMX PLN. contrats en position longue nette.

À propos de l'auteur

Ole Hansen, chef du département stratégie des marchés des matières premières, Saxo Bank. Drejoint un groupe Saxo Bank en 2008. Se concentre sur la fourniture de stratégies et d'analyses des marchés mondiaux des produits de base identifiés par les fondations, le sentiment du marché et le développement technique. Hansen est l'auteur de la mise à jour hebdomadaire de la situation sur le marché des marchandises et fournit également aux clients des avis sur le commerce de marchandises sous la marque #SaxoStrats. Il coopère régulièrement avec la télévision et les médias imprimés, notamment CNBC, Bloomberg, Reuters, Wall Street Journal, Financial Times et Telegraph.