Le risque des perspectives optimistes de Nvidia

Les actions du gouvernement pourraient potentiellement perturber le boom de l'IA sur le marché boursier américain. Le gouvernement américain envisage d'étendre les contrôles introduits en octobre 2022 aux puces IA exportées vers la Chine. Les actions Nvidia ont chuté de 4.5 % hier dans les échanges avant commercialisation, et la tendance pourrait rapidement se propager à d'autres actions technologiques américaines. Les revenus de Nvidia par région géographique montrent que la Chine a été de loin le principal moteur de sa croissance au premier trimestre de l'exercice 2024 (se terminant le 30 avril 2023), les entreprises technologiques chinoises visant à rattraper la croissance américaine de l'intelligence artificielle. L'extension des contrôles à l'exportation sur les puces AI est de loin le plus grand risque pour les perspectives optimistes de Nvidia en mai, les investisseurs doivent donc tenir compte de leur exposition au risque.

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L'administration Biden envisage de nouvelles restrictions sur les puces IA

Il y a deux jours, après la fermeture des marchés boursiers américains, le Wall Street Journal annonçait en article exclusifLe gouvernement américain envisage d'introduire de nouvelles restrictions à l'exportation sur les puces AI qui obligeraient très probablement Nvidia à obtenir des licences pour des clients spécifiques en Chine. La date limite mentionnée dans l'article pour que le département américain du Commerce prenne une décision sur cette question est début juillet. La ruée suggère que les États-Unis craignent que la Chine ne fasse tout ce qui est en son pouvoir pour rattraper le leader américain de la technologie de l'intelligence artificielle. Les actions Nvidia ont chuté de 4,5% dans les échanges avant commercialisation avec une rupture potentielle de 400 lors de la séance de négociation d'aujourd'hui si les investisseurs réduisent leur exposition aux actions de la société. Les actions d'AMD ont chuté de 3.5 % dans les échanges avant commercialisation.

La Chine, un facteur clé pour les perspectives de Nvidia

Les nouvelles restrictions à l'exportation envisagées seraient cruciales pour le sentiment du marché, car la hausse des actions américaines alimentée par le développement de l'intelligence artificielle a été un moteur clé des résultats de cette année. Les perspectives optimistes de Nvidia pour le premier trimestre de l'exercice 2024 (se terminant le 30 avril) Les résultats du 24 mai ont stimulé la valorisation de l'ensemble du groupe d'actions AI ainsi que les prévisions de bénéfices sur 12 mois pour la technologie S&P 500 avant l'annonce importante des bénéfices pour le deuxième trimestre, qui débutera à la mi-juillet .

Pour comprendre l'importance des nouvelles restrictions à l'exportation auxquelles des entreprises comme Nvidia et AMD seront potentiellement confrontées, il faut remonter au 7 octobre 2022, lorsque l'administration Biden a introduit des contrôles sur l'exportation des technologies américaines d'intelligence artificielle et de semi-conducteurs vers la Chine. Cette politique visait à empêcher les fabricants de haute technologie tels que Nvidia d'exporter leurs puces A100 vers la Chine. Les actions de Nvidia ont chuté de 12 % en quatre séances de bourse, les investisseurs ayant réalisé qu'environ 26 % des opérations de la société pourraient être directement affectées par la nouvelle réglementation.

Un mois plus tard, il a été rapporté que Nvidia travaille sur une solution qui lui permettrait d'exporter des puces d'IA vers la Chine sans enfreindre les nouvelles règles. Dans de récents rapports 10-K, la société a mentionné les puces A800 et H800 en cours de préparation pour le marché chinois en remplacement des populaires puces A100 et H100 AI. La modification apportée par Nvidia a été de limiter le bus de connexion rapide NVLink à un maximum de 400 Go/s. Ce changement a permis à l'entreprise de rouvrir le marché chinois sans avoir besoin d'une licence pour les puces AI modifiées.

Comme souligné dans articleLa demande chinoise pour les produits A800 et H800 a bondi en avril, alimentée par les achats de Tencent et d'autres géants chinois de la technologie. Cela confirme que la Chine est loin derrière les entreprises américaines en matière d'intelligence artificielle, et le lancement de ChatGPT et Bard a créé un sentiment d'urgence en Chine pour rattraper les États-Unis dans ce domaine. Les médias chinois écrivent sur les projets du gouvernement chinois d'augmenter considérablement les dépenses de recherche et développement cette année. Selon un récent article de Bloomberg, les dépenses en IA en Chine devraient atteindre 15 milliards de dollars cette année seulement.

En analysant les données sur les revenus de Nvidia ventilées par zones géographiques, on constate une explosion de la demande de l'Empire du Milieu. Nvidia ne mentionne jamais ni l'extraction de crypto-monnaie ni la Chine dans ses communiqués de presse ou ses présentations aux investisseurs. C'est une action délibérée. Pour obtenir des données sur les revenus ventilées par zone géographique, consultez les rapports 10-K. Une tendance claire se dégage de ces documents. En 2022, les revenus de l'entreprise en provenance de Chine et de Taïwan ont chuté, car l'extraction de crypto-monnaie est devenue beaucoup moins rentable en raison de l'effondrement, entre autres, de Bitcoin. Le marché a été inondé de GPU Nvidia car ils ont cessé d'être utilisés pour l'extraction de crypto-monnaie.

Autre constat extrêmement intéressant, la forte baisse des revenus de l'Empire du Milieu au cours du trimestre clos le 29 janvier 2023, malgré la stabilisation du marché des cryptomonnaies. On peut supposer que cette baisse est due aux nouvelles restrictions à l'exportation introduites le 7 octobre 2022. Par rapport au même trimestre, on note également une forte augmentation des revenus provenant d'autres pays. D'après le récent rapport 10-K, on ​​sait que Singapour, qui est désormais traité séparément, est le pays le plus important de ce segment et pourrait donc être utilisé comme intermédiaire pour la vente des puces A100 et H100.

Au premier trimestre de l'exercice 2024, clos le 30 avril 2023, Nvidia a présenté ses prévisions optimistes. Les revenus de la Chine ont augmenté de 67 % t/t, tandis que les revenus du marché américain n'ont augmenté que de 7 % t/t, bien que le pays soit une puissance en matière de développement de l'intelligence artificielle. Dans le reste du segment des pays, les revenus ont chuté de 31 % t/t. Il est frappant de constater que malgré une augmentation significative des revenus en provenance de Chine, Nvidia ne mentionne le pays qu'une seule fois dans son communiqué de presse et sa présentation aux investisseurs. De plus, il s'agit d'une note insignifiante concernant le segment automobile disant que "certains clients NEV en Chine ajustent leurs calendriers de production pour refléter une croissance de la demande plus lente que prévu ».

Si nous rassemblons toutes les données, nous voyons que les nouvelles puces A800 et H800 stimulent la demande en Chine alors que les entreprises technologiques chinoises, stimulées par le gouvernement chinois, tentent de rattraper les géants technologiques américains de l'intelligence artificielle. Le fait que le département américain du Commerce envisage de modifier les règles d'exportation suggère que le gouvernement américain a également remarqué cette tendance et commence à craindre ce que cela pourrait signifier pour le leader américain de la technologie de l'IA.

Le risque d'être affecté par de nouvelles restrictions à l'exportation est de loin le plus grand risque pour les actionnaires de Nvidia, car le fait de devoir se conformer aux exigences de licence pour vendre des puces IA à la Chine aurait un impact négatif significatif sur les résultats de Nvidia, comme indiqué dans le 10-K de Nvidia. rapport. Si le gouvernement américain introduisait de nouveaux contrôles à l'exportation pour les puces IA, cela pourrait ralentir la course à l'IA dans le secteur technologique américain, car les fonds réduiraient probablement l'exposition et prendraient des bénéfices.

Nvidia ne fuira pas le jeu de la fragmentation

Comme décrit dans nos prévisions trimestrielles pour le deuxième trimestre, le monde est entré dans une une ère de fragmentation qui est une extension de la guerre commerciale déclenchée par l'administration Trump en 2016. La fragmentation est un jeu géopolitique basé sur l'idée de déstabiliser les chaînes d'approvisionnement mondiales. Au début, l'Europe a tenté d'adopter une position neutre, mais l'invasion de l'Ukraine par la Russie a poussé le continent dans le jeu. Cette stratégie repose sur quatre piliers principaux : 1) la défense, 2) l'énergie, 3) les biens et 4) la technologie.

Si la technologie de l'intelligence artificielle est le principal vecteur du marché de la technologie dans la prochaine décennie, Nvidia ne pourra pas adopter la stratégie commerciale neutre classique de maximisation du profit des actionnaires. L'entreprise sera contrainte de se conformer strictement à la politique américaine pour le secteur industriel et la sécurité nationale en matière de technologie d'IA. Étant donné que les attentes des investisseurs sont désormais façonnées par les récentes perspectives de Nvidia, qui ont été principalement motivées par la demande des entreprises technologiques chinoises contraintes de rattraper les géants américains, la société fait face à des risques importants si le gouvernement américain décide d'introduire de nouvelles restrictions sur le exportation de puces IA vers la Chine.

Les investisseurs qui espèrent tirer de gros gains des actions Nvidia et des actions technologiques américaines en général devraient envisager d'optimiser le risque de leurs portefeuilles en réduisant leur exposition. De grandes attentes peuvent être anéanties par la fragmentation. L'impact négatif sur Nvidia est susceptible de se propager au groupe d'entreprises d'IA restantes, qui se compose d'actions d'entreprises telles qu'AMD, ASML, Adobe, Alphabet, Meta, Advantest, Palantir, Technologie Marvell, Microsoft et matériaux appliqués.

À propos de l'auteur

Pierre Garry - directeur de la stratégie marchés actions en Saxo Bank. Développe des stratégies d'investissement et des analyses du marché boursier ainsi que des entreprises individuelles, en utilisant des méthodes et des modèles statistiques. Garnry crée Alpha Picks pour Saxo Bank, un magazine mensuel dans lequel sont sélectionnées les entreprises les plus attractives aux États-Unis, en Europe et en Asie. Il contribue également aux prévisions trimestrielles et annuelles de Saxo Bank "Des prévisions choquantes". Il donne régulièrement des commentaires à la télévision, notamment CNBC et Bloomberg TV.