Matières premières : on rebondit par le bas ? – Les prévisions de Saxo Bank pour le troisième trimestre

Il semble que le secteur des matières premières débutera le troisième trimestre sur des bases plus solides après plusieurs mois d'affaiblissement, suivi d'un renversement partiel de tendance en juin. Un certain nombre de facteurs ont contribué aux fortes augmentations, certains fondés sur des attentes et d'autres sur des faits; les plus importants d'entre eux sont l'affaiblissement à nouveau du dollar avec le rétrécissement de l'écart des taux d'intérêt, la gestion active de la production et des prix du pétrole par OPEP, la perspective encore à concrétiser d'un soutien accru à l'économie par le gouvernement chinois et, enfin et surtout, le risque d'une hausse des prix des denrées alimentaires à l'automne alors qu'un certain nombre de régions de croissance clés luttent contre la chaleur et la sécheresse.

Malgré les inquiétudes persistantes sur la demande alimentées par les craintes de récession aux États-Unis et en Europe, le secteur de l'énergie tient bon, aidé par les réductions unilatérales de la production de l'Arabie saoudite, l'augmentation des marges de raffinage au plus fort de la demande estivale et la confiance des commerçants et des spéculateurs dans des prix plus élevés qui sont presque le plus faible depuis plus de dix ans, réduisant ainsi le risque de ventes additionnelles agressives liées à l'environnement macroéconomique. À l'inverse, les conditions météorologiques chaudes et sèches suscitent des inquiétudes dans le secteur des produits agricoles et stimulent la demande de gaz naturel des producteurs mondiaux d'énergie pour les besoins de refroidissement.

La reprise des métaux précieux s'est essoufflée au deuxième trimestre, le boom des marchés boursiers ayant réduit la demande d'investissements alternatifs, tandis que les banques centrales ont continué à relever les taux d'intérêt pour contrôler l'inflation. Malgré une éventuelle nouvelle baisse de l'inflation, nous constatons un risque croissant que l'inflation à long terme reste bien au-dessus de l'objectif de 2 à 2,5 %, et avec le risque croissant d'une bulle boursière, la forte demande continue des banques centrales et l'atteinte éventuelle du pic des taux courts en raison du changement d'approche FOMC, nous prévoyons un nouveau potentiel de hausse des prix des métaux précieux au second semestre.

Compte tenu des performances récentes des prix dans tous les secteurs, nous assistons peut-être aux premiers signes d'un creux sur les marchés, les niveaux de prix actuels tenant déjà compte de certains des pires scénarios de croissance. Les données économiques américaines continuent d'afficher une activité économique inférieure à la tendance, mais ne montrent aucun signe de récession, et les estimations de bénéfices ont considérablement augmenté, en particulier en Europe, depuis le début de la saison des résultats du premier trimestre à la mi-avril. Cependant, le potentiel de croissance future dépendra principalement de la capacité de la Chine à fournir des stimulants supplémentaires pour soutenir la demande de produits de base clés, du pétrole brut au cuivre et au minerai de fer. L'évolution de la situation météorologique dans les prochaines semaines dans l'hémisphère nord et son impact sur les cultures seront également d'une importance capitale.

L'or ralentit, mais vise toujours un nouveau record

Après une forte hausse des prix depuis novembre or a consacré la majeure partie du deuxième trimestre à la consolidation, atteignant brièvement un nouveau record. Le sentiment est actuellement affecté négativement par le récent marché haussier du marché boursier et la perspective de hausses supplémentaires des taux d'intérêt aux États-Unis, retardant le moment d'atteindre le sommet des taux d'intérêt, ce qui serait bénéfique pour l'or. Par conséquent, alors que les perspectives à court terme indiquent une poursuite de la consolidation en dessous de 2 000 $ l'once dans l'attente des nouvelles données économiques, nous maintenons une perspective globalement positive pour l'or et l'argent en raison, entre autres, de la faiblesse continue du dollar ; un ralentissement économique qui rend les gains boursiers actuels insoutenables, entraînant une nouvelle demande de métaux précieux en tant qu'investissement sûr ; demande constante des banques centrales établissant un plancher sur le marché ; l'inflation persistante aux États-Unis et la difficulté d'atteindre l'objectif de long terme de 2,5 % fixé par la Réserve fédérale américaine (et s'il est atteint, il devrait entraîner une correction à la baisse des taux réels en faveur de l'or) et un monde multipolaire augmentant la température géopolitique. De plus, l'argent pourrait bénéficier d'un renforcement supplémentaire des métaux industriels et pourrait ainsi surperformer l'or. Dans l'ensemble, sur la base des attentes et hypothèses ci-dessus, nous pensons que l'or pourrait atteindre un nouveau record historique au-dessus de 2 100 dollars avant la fin de l'année.

Dr. Miedź : construction des fondations

Cuivre passé la majeure partie du deuxième trimestre sur la défensive après qu'une reprise moins intensive en matières premières en Chine ait déçu les attentes d'un fort rebond de la demande de métaux industriels clés. En juin, cependant, la perspective d'une relance économique supplémentaire en Chine et la chute des stocks dans les entrepôts surveillés par les changes à un creux de cinq mois ont contribué à modifier le sentiment des fonds spéculatifs qui avaient auparavant favorisé les positions courtes sur le cuivre.

Indépendamment des éventuelles mesures de relance supplémentaires en Chine, nous pensons cependant que la baisse actuelle des prix du cuivre est temporaire, car le thème de la transition verte dans les années à venir continuera de soutenir fortement l'économie dite verte. les métaux verts, dont le plus important est le cuivre en tant que meilleur conducteur d'électricité nécessaire à la production de batteries et de moteurs électriques de traction, à la production d'énergie renouvelable, au stockage de l'énergie et à la modernisation du réseau. Ajoutez à cela les perspectives défavorables pour la production alors que l'industrie minière est aux prises avec la détérioration des teneurs du minerai, la hausse des coûts miniers, le changement climatique et l'intervention gouvernementale, ainsi qu'une orientation ESG (environnement, responsabilité sociale et gouvernance) qui réduit le pool d'investissements disponibles. fournis par les banques et les fonds.

À partir du niveau actuel inférieur à 4 $, nous nous attendons à ce que le prix du contrat de cuivre HG reprenne enfin et atteigne un nouveau sommet historique, potentiellement seulement au cours de la nouvelle année lorsque les prévisions de croissance mondiale et la banque centrale se concentrent sur les baisses de taux d'intérêt plutôt que sur randonnées.

Pétrole : les inquiétudes sur la demande compensées par les baisses de production saoudiennes

Il semble que la tendance latérale qui persiste depuis mai marché pétrolier Le WTI et le Brent entreront également au troisième trimestre, les inquiétudes concernant la croissance mondiale continuant d'être compensées par la volonté des principaux membres de l'OPEP+ de sacrifier leurs revenus et leur part de marché pour soutenir le prix. Dans l'ensemble, nous pensons que les prix sont proches du creux du cycle, mais plusieurs mois plus difficiles ne peuvent être exclus, principalement en raison des craintes que la forte croissance de la demande prévue par l'OPEP et l'AIE ne se matérialise. C'est peut-être la raison pour laquelle l'Arabie saoudite a pris la décision sans précédent d'annoncer une réduction unilatérale de la production peu de temps après que le groupe a annoncé des réductions de production.

Tout cela signifie que les mois à venir pourraient s'avérer difficiles pour l'OPEP, surtout si la demande ne reprend pas après la décision saoudienne, ce qui augmenterait la pression sur les autres producteurs pour qu'ils réduisent leur production. Pour l'instant, le leader de facto de l'OPEP a réussi à envoyer un signal de soutien qui pourrait empêcher une correction plus profonde, tandis que la reprise éventuelle ouvrira selon nous la voie à des prix plus élevés.

Jusque-là, le prix du pétrole Brent devrait rester au-dessus de 70 dollars avant de finalement casser le niveau psychologiquement important de 80 dollars vers la fin du trimestre, poussant la fourchette actuelle de 70 à 80 dollars de 5 à 10 dollars de plus et y rester jusqu'à la fin de l'année. .

Le risque d'une baisse de la production agricole en raison d'inquiétudes climatiques croissantes

Après une retraite d'un an, le secteur céréalier a rejoint un boom déjà établi sur le marché des principaux contrats à terme sur le soi-disant produits mous, du sucre et du cacao au café et au jus d'orange. Le secteur céréalier a repris vie au milieu des inquiétudes concernant les effets potentiellement néfastes de la sécheresse dans les principales régions de croissance de l'hémisphère nord, où une sécheresse inhabituelle a été signalée de la mer Noire à l'Europe du Nord, et plus récemment aux États-Unis. Les données hebdomadaires montrant que les conditions des trois principales cultures - blé, maïs et soja - se sont détériorées et si les effets de la sécheresse ne sont pas rapidement compensés par les précipitations, les inquiétudes concernant les résultats finaux de la production pourraient s'avérer être un facteur majeur des prix dans le à l'approche de la saison des récoltes.

Dans le même temps, les marchés sont en état d'alerte maximale face à l'impact potentiel d'un retour d'El Niño ; après la formation du phénomène un mois ou deux plus tôt que d'habitude, le directeur du bureau de prévision El Niño/La Niña de la NOAA (National Oceanic and Atmospheric Agency) des États-Unis a averti que cela signifiait un plus grand potentiel de développement du phénomène, et donc une risque accru d'intensification de sa survenance dans les mois à venir. El Niño affecte fortement les conditions météorologiques en Australie, l'amenant dans une zone de températures plus élevées et plus de sécheresse, tandis que les pays du nord de l'Amérique du Sud - Brésil, Colombie et Venezuela - sont généralement plus secs, et le sud-est de l'Argentine et certaines parties du Chili sont plus humide. L'Inde et l'Indonésie ont également tendance à être sèches en août pendant El Niño.

En outre, la perspective d'une guerre de longue durée en Ukraine, et donc les entraves à l'approvisionnement en provenance de la région de la mer Noire, ainsi que de la Chine, qui, en raison de problèmes climatiques intérieurs, devient le premier importateur mondial de blé, pourrait contribuer à concurrence mondiale croissante pour cette céréale recherchée - en particulier l'année où El Niño pourrait entraîner une réduction de la production en Australie, de loin le plus grand fournisseur de blé de la Chine.

À propos de l'auteur

Ole Hansen, chef du département stratégie des marchés des matières premières, Saxo Bank. Drejoint un groupe Saxo Bank en 2008. Se concentre sur la fourniture de stratégies et d'analyses des marchés mondiaux des produits de base identifiés par les fondations, le sentiment du marché et le développement technique. Hansen est l'auteur de la mise à jour hebdomadaire de la situation sur le marché des marchandises et fournit également aux clients des avis sur le commerce de marchandises sous la marque #SaxoStrats. Il coopère régulièrement avec la télévision et les médias imprimés, notamment CNBC, Bloomberg, Reuters, Wall Street Journal, Financial Times et Telegraph.