L'Inde et l'Asie du Sud-Est offrent le calme au milieu de la tempête

La restructuration économique, politique et financière du monde est susceptible d'apporter de nombreux chocs aux économies émergentes et en développement vulnérables. Cependant, l'objectif ultime - l'autosuffisance - qui sous-tend le thème de nos projections, "le jeu de la fragmentation", est un concept étendu, et comme les plus grandes économies du monde se déconnectent les unes des autres, il sera également nécessaire de trouver des reconnexions et nouveaux amis. L'Inde reste un partenaire clé pour de nombreuses économies mondiales, non seulement en termes de commerce mais aussi de sécurité et de technologie, offrant des opportunités d'investissement à long terme dans un monde en voie de démondialisation. De nombreuses économies d'Asie du Sud-Est ont également tout à gagner de la fragmentation de l'économie mondiale.

Les ambitions de l'Inde en tant que partenaire commercial fiable

La rivalité entre les États-Unis et la Chine a apporté les premiers signes clairs de changements dans les chaînes d'approvisionnement de l'industrie manufacturière, et la pandémie de Covid-19 et l'invasion de l'Ukraine par la Russie ont encore accru la demande de fournitures antichoc. Les économies mondiales se sont clairement concentrées sur l'abandon de la dépendance excessive à l'égard de la Chine - l'usine du monde - mais ont du mal à trouver un partenaire commercial fiable qui puisse fournir l'échelle et les compétences des travailleurs chinois. L'Inde, le Vietnam et le Mexique sont devenus les principaux bénéficiaires des changements dans la chaîne d'approvisionnement. Les facteurs soutenant l'Inde comprennent une base économique solide, une infrastructure numérique efficace et une situation démographique favorable. Cependant, l'augmentation de la production de l'Inde a été limitée par des politiques protectionnistes et un environnement commercial défavorable.

Aujourd'hui, cette dynamique évolue rapidement et l'Inde met tout en œuvre pour devenir un hub manufacturier et d'exportation attractif pour les multinationales. L'administration Modi offre des incitations financières aux entreprises qui souhaitent créer des centres de fabrication en Inde. Régime d'intéressement couplé (Incitatif lié à la production, PLI) a été un moteur clé d'investissement dans certains secteurs prioritaires tels que les véhicules et les composants automobiles, l'acier spécial, les batteries avancées, les panneaux solaires, les téléphones portables, les composants électroniques, les produits pharmaceutiques et la transformation des aliments.

En outre, l'Inde a clairement changé son approche des ALE, en se concentrant sur la réduction des barrières commerciales, l'élimination des tarifs et la recherche d'un accès préférentiel aux marchés mondiaux. Le principal intérêt de l'Inde semble être les accords bilatéraux ; des pactes avec l'Australie et les Émirats arabes unis ont été conclus en 2022 et des négociations sont en cours avec des partenaires tels que l'UE, le Conseil de coopération du Golfe, Israël et le Royaume-Uni, avec lesquels des accords doivent être conclus d'ici 2025. Ces initiatives entraînent une changement d'image positif de l'Inde en tant que partenaire commercial mondial. Le point culminant de cette stratégie a été l'annonce par Apple que le dernier modèle de téléphones de l'entreprise - l'iPhone 14 - sera produit en Inde.

L'Inde progresse, mais les problèmes existants restent non résolus

Alors que la volonté d'attirer le secteur manufacturier a permis aux exportations indiennes de monter en flèche pour atteindre des niveaux record au cours de l'exercice 2022 (se terminant en mars 2022), Inde ils progressent également vers une transformation significative de la structure du panier de produits commerciaux grâce à une plus grande intégration avec les chaînes de valeur mondiales, ainsi que la structure géographique du commerce extérieur afin de réduire la dépendance vis-à-vis des importations en provenance de Chine, tout en élargissant l'accès au marché à l'Australie, au Japon et aux États-Unis.

Alors que toutes les grandes économies veulent l'Inde à leurs côtés dans le nouvel ordre mondial, les questions de gouvernance d'entreprise, récemment mises en lumière par la crise du groupe Adani, pourraient encore peser sur les initiatives potentielles. Les principaux facteurs de risque sont la bureaucratie et les infrastructures qui ne répondent pas aux normes modernes, ainsi que le manque de main-d'œuvre qualifiée et la faible qualité de la production. Les entreprises indiennes continuent également d'être moins compétitives en raison du marché intérieur protégé, ce qui est l'une des principales raisons pour lesquelles l'Inde est à la traîne par rapport à d'autres économies telles que Wietnam, Bangladesh ou Turcjalorsqu'il s'agit d'accroître la participation aux chaînes d'approvisionnement mondiales dans le secteur manufacturier. Alors qu'un grand marché intérieur signifie que l'Inde a plus de potentiel pour s'emparer d'une part importante du marché manufacturier, il lui reste encore un long chemin à parcourir. Il convient de noter que la forte augmentation de la production en Turquie en pourcentage du PIB est due à l'augmentation de la valeur des exportations de la production dans le PIB en monnaie locale en raison de la dévaluation importante de la livre turque.

Le chaos dans le secteur bancaire affecte les startups informatiques indiennes

Au milieu des craintes mondiales de contagion dans le secteur bancaire, l'Inde reste un refuge sûr en raison de sa base de dépôts nationale et de ses investissements dans des obligations libellées en INR. Malgré nos avertissements antérieurs selon lesquels les valorisations de l'Inde semblaient surévaluées en début d'année, la forte correction du marché boursier indien au premier trimestre a rendu le couple rendement/risque plus favorable. Les secteurs axés sur le marché intérieur, ainsi que les entreprises de grande qualité avec des flux de trésorerie stables et une forte croissance dans des secteurs tels que les banques, les produits pharmaceutiques et les services publics, restent intéressants du point de vue de l'investissement.

Le secteur technologique indien continue également d'être un investissement rentable dans le contexte des exigences de numérisation mondiales. L'augmentation de la fragmentation peut également signifier une plus grande dépendance à l'égard des offres informatiques indiennes. Un changement de politique de la Fed, s'il est dû au risque financier, est également de bon augure pour les actions technologiques indiennes. L'échec de la Silicon Valley Bank pourrait toutefois avoir des conséquences négatives durables pour les startups technologiques indiennes disposant de dépôts aux États-Unis. Les nouveaux flux de financement des investisseurs en capital-risque pourraient rester limités, freinant l'innovation jusqu'à ce que les lignes de financement soient reconfirmées.

Risque de contagion minime pour le secteur financier asiatique 

Au moment où nous écrivons, le sujet principal est les problèmes du secteur bancaire après la faillite de certaines banques régionales américaines et après la prise de contrôle Credit Suisse par UBS avec une décote importante et l'élimination des détenteurs de capital supplémentaires de niveau 1. Malgré l'intervention des autorités compétentes, les marchés restent préoccupés par les perspectives du secteur bancaire en raison du risque de coûts de financement des banques américaines, européennes et d'autres pays développés , ce qui pourrait éventuellement conduire à un resserrement du crédit .

Bien que le thème clé de ce scénario soit la minimisation du risque du portefeuille, il convient également de souligner à nouveau les avantages de la diversification. Les prêts asiatiques, en particulier à l'extrémité avant de la courbe, restent beaucoup moins exposés au risque d'un durcissement un peu moindre des politiques dans la région dans le cycle actuel. Dans le même temps, les plus grandes sociétés financières d'Asie appartiennent pour la plupart à l'État, principalement en Inde et en Chine, et ont une exposition limitée aux entrées étrangères, ce qui réduit le risque de contagion. En outre, le crédit asiatique continue d'être soutenu par l'amélioration des perspectives de croissance économique en Chine, contrairement à l'intensification de la récession et des risques financiers aux États-Unis.

La réouverture des économies asiatiques au monde a un grand potentiel

Les récentes inquiétudes concernant le secteur bancaire ont quelque peu occulté le sujet de la réouverture de l'économie chinoise au monde. Il convient toutefois de noter que la consommation en Chine continue d'enregistrer une solide reprise, ce qui est généralement positif pour les marchés asiatiques. La politique de la Chine reste également tournée vers la croissance, la dernière preuve en date étant la baisse du taux de réserves obligatoires en mars. De plus, un revirement plus rapide de la politique monétaire est probable Fed compte tenu du risque financier, ainsi que la baisse des prix du pétrole, signifient que des conditions favorables pour les actions asiatiques sont maintenues.

L'un des principaux bénéficiaires de la réouverture de la Chine sera probablement les campagnes de voyages et de tourisme en Asie. Nous avons créé un panier thématique d'agences de voyages de la région Asie-Pacifique (Tourisme Asie-Pacifique), reflétant les anticipations d'augmentation du nombre de touristes chinois à l'étranger. La liste comprend principalement des stocks asiatiques de plateformes de réservation, de compagnies aériennes, de services aéroportuaires, d'hôtels, de casinos et de restaurants dans les pays susceptibles de voir le plus grand afflux de touristes en provenance de Chine au cours de l'année. Dans le contexte de l'Asie du Sud-Est, les actions des entreprises thaïlandaises et indonésiennes semblent également prometteuses.

Les actions nord-asiatiques en Corée et à Taïwan, ainsi que les banques japonaises, risquent davantage d'être infectées par les tensions dans le secteur bancaire américain. Étant donné que les actions coréennes et taïwanaises dépendent davantage des exportations, elles pourraient également être confrontées à davantage de problèmes à mesure que la demande mondiale ralentit. Dans le même temps, le raffermissement du yen japonais sûr, combiné à un ralentissement de la croissance mondiale, pourrait affecter négativement les perspectives des actions japonaises. Cependant, les attentes concernant le changement de politique seront cruciales Banque du Japon par le nouveau président Ueda.

À propos de l'auteur

Charu Chanana, stratège de marché dans la succursale de Singapour Saxo Bank. Elle a plus de 10 ans d'expérience sur les marchés financiers, plus récemment en tant qu'économiste principale pour l'Asie chez Continuum Economics, où elle s'est occupée de l'analyse macroéconomique des pays émergents asiatiques, avec un accent sur l'Inde et l'Asie du Sud-Est. Elle est experte dans l'analyse et le suivi de l'impact des chocs macroéconomiques internes et externes sur la région. Elle est fréquemment citée dans des articles de journaux et apparaît régulièrement sur CNBC, Bloomberg TV, Channel News Asia et les chaînes de radio commerciales de Singapour.