Le secteur des matières premières soutenu par des taux d’intérêt élevés et une offre restreinte

Le renforcement que nous prévoyons pour les matières premières clés au troisième trimestre devrait se poursuivre au dernier trimestre de cette année, car les prévisions économiques de plus en plus mauvaises en Europe et aux États-Unis, et dans une moindre mesure en Chine, continuent de plus que compenser préoccupations concernant l'approvisionnement. Cela est principalement visible dans le secteur de l’énergie, où la gestion active de l’offre par le groupe de producteurs OPEP+ s’est avérée extrêmement efficace, garantissant un niveau d’approvisionnement très limité et favorable aux prix sur le marché du pétrole brut et des produits pétroliers.

Métaux précieux

Les métaux précieux se sont bien comportés au troisième trimestre et les prix de l'or sont restés presque inchangés malgré l'appréciation du dollar, une forte augmentation des rendements du Trésor américain et les attentes émergentes selon lesquelles FOMC maintiendra les taux d’intérêt officiels à un niveau élevé plus longtemps. Cependant, étant donné le risque accru que les économies des deux côtés de l’Atlantique se dirigent vers une stagflation, nous voyons un potentiel de trimestre solide pour les métaux d’investissement tels que l’or, l’argent et éventuellement le platine également, compte tenu de leur faible prix actuel par rapport à l’or.

Le moment d’un scénario favorable de taux d’intérêt maximaux pour les métaux précieux reste incertain alors que les banques centrales continuent de lutter contre l’inflation, rendue plus difficile par le récent boom énergétique. Mais, comme l'écrit Althea Spinozzi dans ses prévisions du marché obligataire, une inflation persistante ne signifie pas nécessairement davantage de hausses de taux. Les augmentations ont déjà diminué et certaines banques centrales ont même suspendu les augmentations lors de dernières réunions. Cela signifie que nous approchons de la fin du cycle de hausse des taux d’intérêt, ou qu’il est peut-être déjà terminé.

Cela sera suivi d’un ajustement plus fin de la politique monétaire pour maintenir une position belliciste alors que l’inflation reste supérieure aux objectifs de la banque centrale. Cependant, de sombres nuages ​​se profilent à l'horizon sous la forme d'un ralentissement de l'activité économique et de risques géopolitiques, ce qui créera les conditions d'un marché haussier - non seulement sur le marché obligataire, mais aussi sur celui des métaux précieux - à mesure que les rendements se stabiliseront. et les investisseurs se concentrent de plus en plus sur la nécessité de réduire les rendements réels, qui aux États-Unis, compte tenu des prévisions actuelles, ont atteint des niveaux insoutenables.

Nous maintenons patiemment une vision constructive sur l’or, et donc aussi sur l’argent et le platine, et prévoyons que le métal jaune finira par atteindre un nouveau record dans les mois à venir. Cependant, le moment de la nouvelle impulsion de croissance restera largement dépendant des données économiques américaines, alors que nous attendons que le FOMC passe des augmentations de taux aux baisses de taux ; d’ici là, tout comme au trimestre dernier, nous assisterons probablement à une activité encore plus chaotique de la part des traders sur le marché.

Métaux industriels

Sur le marché des métaux industriels, l'accent continuera d'être mis sur les efforts du gouvernement chinois pour stabiliser l'économie, le secteur immobilier et la monnaie, tandis que la demande pour les métaux dits verts continuera de fournir un plancher mou aux prix alors que la demande pour ces matières premières les matériaux continuent de croître à mesure que l’électrification mondiale prend de l’ampleur.

Les investisseurs à long terme continuent de souligner le manque de grands projets miniers pour assurer un flux constant d’approvisionnements futurs. Cela confirme notre prévision structurellement constructive en raison de la demande croissante de métaux liés à la transition verte - en particulier du cuivre - et du fait que les sociétés minières sont aux prises avec une hausse des coûts due à l'augmentation des prix des intrants due à la hausse des coûts du diesel et de l'électricité. , des qualités de minerai inférieures, des coûts réglementaires croissants et une intervention gouvernementale, ainsi qu'un changement climatique important provoquant des perturbations dans la production - des inondations aux sécheresses. Cette situation est déjà visible : les stocks des principaux métaux extraits surveillés par les bourses restent à un niveau proche du minimum pluriannuel.

Nous maintenons nos perspectives positives à long terme pour le cuivre, qui se situe actuellement dans une large fourchette de 3,25 $ à 4,25 $. À court terme, l’orientation des prix sera principalement influencée par les variations du taux de change du yuan chinois, avant que les prix finissent par augmenter à mesure que les prévisions d’une offre restreinte et d’une forte demande liée à l’électrification se font sentir, poussant les prix vers de nouveaux records à un moment donné. année.

Produits pétroliers et combustibles

Le risque émergent de stagflation, qui, selon nous, soutient les métaux d’investissement, a été amplifié par la tentative réussie des producteurs de l’OPEP+ de faire monter les prix de l’énergie. Face aux prix trop bas, les principaux producteurs huileLes , menés par l'Arabie Saoudite, limitent l'offre sur le marché de l'énergie en réduisant leur production depuis avril. Cependant, malgré les assurances initiales du groupe selon lesquelles cette décision était motivée par la nécessité d'un marché stable et durable, il est devenu de plus en plus clair pour les investisseurs que l'objectif principal était d'augmenter les prix pour optimiser les revenus.

La récente hausse du prix du pétrole brut Brent vers 100 USD a été provoquée conjointement par l'annonce de la prolongation des réductions volontaires de production jusqu'à la fin de l'année par la Russie et l'Arabie Saoudite et par les informations contenues dans le rapport mensuel. OPEPqu'au quatrième trimestre, il pourrait y avoir une pénurie de 3,3 millions de barils par jour sur le marché pétrolier mondial. Alors que l’AIE prévoit un déficit d’offre plus modéré mais toujours préoccupant, les perspectives des prix du pétrole sont devenues nettement plus favorables. Le resserrement actuel de l’offre résulte de plus en plus de niveaux très faibles de stocks de diesel suite à une réduction des approvisionnements en carburant diesel des producteurs russes et du Moyen-Orient. Le risque d'une hausse des prix au quatrième trimestre ne peut être exclu, et nos prévisions de prix devraient refléter le fait que l'OPEP+ se concentre davantage sur l'optimisation des prix que sur la stabilité des prix ; il est également impossible d'ignorer le risque à court terme d'une hausse du prix du pétrole brut Brent vers 100 USD, voire d'un dépassement temporaire de ce niveau.

Cependant, même si l'OPEP peut contrôler l'offre et ainsi augmenter les réserves de production - ce qui va rarement de pair avec une hausse des prix - son impact sur la demande est limité et, à mesure que les pressions inflationnistes liées à la hausse des prix de l'énergie et aux prévisions économiques défavorables se renforcent, les inquiétudes concernant la demande reviendra au point. Ce n’est qu’à ce stade que le marché commencera à rechercher un plancher que le groupe OPEP, de plus en plus affirmé, tentera de défendre, potentiellement autour de 85 USD.

Production agricole

Alors que les prix alimentaires mondiaux, selon l'Indice mondial des prix alimentaires de la FAO, ont chuté de 12% sur un an, il y a eu une différence marquée dans la performance du secteur agricole au troisième trimestre, les secteurs des céréales et du soja ayant diminué tandis que soi-disant les produits textiles arrivent en deuxième position en termes de performance après le secteur de l'énergie. Prix ​​à terme du maïs i blé Les actions cotées à Chicago ont chuté à la suite d'une campagne agricole au cours de laquelle les récoltes se sont révélées meilleures que prévu initialement, compensant les inquiétudes persistantes concernant les approvisionnements en blé en provenance d'Ukraine. Dans les mois à venir, l'attention du marché se concentrera sur les conditions météorologiques dans l'hémisphère sud, notamment en Australie, où les craintes de chaleur liée à La Niña se multiplient, et en Amérique du Sud, qui remplace de plus en plus les États-Unis comme fournisseur clé. blé i donc je vers la Chine, le pays qui est le plus grand importateur mondial de ces produits. Parallèlement, le secteur des biens textiles est et restera probablement soutenu par les inquiétudes liées à la chaleur en Asie, qui ont déjà entraîné une réduction des exportations de sucre et de riz ainsi qu'une forte baisse de la production de jus d'orange en Floride.

À propos de l'auteur

Ole Hansen, chef du département stratégie des marchés des matières premières, Saxo Bank. Drejoint un groupe Saxo Bank en 2008. Se concentre sur la fourniture de stratégies et d'analyses des marchés mondiaux des produits de base identifiés par les fondations, le sentiment du marché et le développement technique. Hansen est l'auteur de la mise à jour hebdomadaire de la situation sur le marché des marchandises et fournit également aux clients des avis sur le commerce de marchandises sous la marque #SaxoStrats. Il coopère régulièrement avec la télévision et les médias imprimés, notamment CNBC, Bloomberg, Reuters, Wall Street Journal, Financial Times et Telegraph.