Les céréales perdent, le cacao gagne, l'or et le pétrole tendent à se renforcer : marchés des matières premières en février

Le mois dernier, les matières premières ont connu une baisse générale mais modérée ; Cela a été principalement le cas pour les céréales, dont les prix sont tombés à leur plus bas niveau depuis trois ans, tandis que le prix du cacao a augmenté d'un tiers - la plus forte augmentation mensuelle en 22 ans - en raison de l'aggravation de la crise d'approvisionnement en Afrique de l'Ouest. Les contrats de gaz naturel et d’émissions de l’UE répertoriés sur l’ECX ont également montré des pertes importantes dues aux températures plus chaudes et à l’adaptation rapide du réseau électrique à des sources d’énergie plus vertes, ce qui a réduit la demande de permis d’émission de CO2.

L’or et l’argent attendent une décision sur la baisse des taux d’intérêt aux États-Unis, tout en restant résilients à la hausse des rendements du Trésor et à un dollar plus fort. Le pétrole reste dans une fourchette malgré quelques signes de renforcement, les traders étant concentrés sur la réunion. OPEP + et les tensions au Moyen-Orient.

Crise d'approvisionnement en Afrique de l'Ouest

Le mois dernier, les matières premières ont enregistré une baisse large mais modérée dans tous les secteurs ; cela a été principalement le cas pour les céréales, qui ont chuté pour le troisième mois consécutif, atteignant leur plus bas niveau depuis trois ans en raison de l'abondance de l'offre et provoquant une hausse des positions spéculatives à découvert à des niveaux records. Dans l'ensemble, l'indice Bloomberg Commodity Total Return (BCOM), qui suit un panier de 24 contrats à terme sur matières premières majeurs avec des répartitions presque égales entre l'énergie, les métaux et les produits agricoles, a baissé pour un quatrième mois consécutif en février, s'élevant à 1,5 %.

Le tableau ci-dessous présente les résultats de certains contrats à terme sur matières premières, dont certains ne sont pas inclus dans l'indice BCOM. Les exemples comprennent kakao, dont le prix a augmenté d'un tiers, enregistrant sa plus forte hausse mensuelle depuis 22 ans, alors que la crise d'approvisionnement en Afrique de l'Ouest continue de causer des pertes à l'industrie du chocolat. Au bas du tableau, nous voyons le gaz naturel de l'UE, qui a subi de nouvelles pertes en raison d'une offre élevée et d'une fin d'hiver chaude, et le contrat d'émissions partiellement lié coté à la bourse ECX, qui est tombé à son plus bas niveau depuis trois ans, c'est-à-dire de plus de moitié par rapport à la valeur maximale de l'année dernière. En ce qui concerne le thème de l'énergie, il convient de noter que sans le contrat de gaz naturel américain, notoirement volatil, qui est tombé à son plus bas niveau depuis près de quatre ans, la perte de BCOM aurait été inférieure à 1 %, étant donné que le pétrole brut et les produits pétroliers ont disparu. en hausse en raison de signes de renforcement.

Ce fut un mois relativement calme pour le marché des métaux, les métaux industriels et précieux affichant de légères baisses, un résultat relativement correct dans un mois où les données économiques de la Chine ont continué d'être décevantes, tandis que les rendements du Trésor américain ont fortement augmenté après la solidité des données du marché des métaux. Les États-Unis ont encore retardé la date prévue de la première baisse des taux d’intérêt américains et réduit l’ampleur des réductions ultérieures.

Les émissions de l’UE et la transformation verte sont toujours en difficulté

Le marché boursier de Wall Street a atteint de nouveaux sommets le mois dernier et, sans surprise étant donné l'enthousiasme actuel pour l'intelligence artificielle et l'accent mis sur la défense, les paniers d'actions thématiques de Saxo affichent de solides gains d'une année sur l'autre dans les domaines de la défense et des semi-conducteurs, et plus encore, également dans les grands -des sociétés de capitalisation et des sociétés liées à la cybersécurité. Au bas du tableau se trouvent quatre paniers couvrant les entreprises actives dans le commerce des matières premières et la transformation verte.

L’année dernière, avec la hausse des coûts de financement et la prise de conscience que les taux d’intérêt ne baisseraient pas au rythme attendu, les industries à forte intensité de capital impliquées dans le développement de solutions pour la transition verte, les énergies renouvelables et le stockage d’énergie ont connu de fortes baisses. Outre les coûts de financement élevés, ces industries ont également été touchées par la forte baisse des prix du gaz naturel, ce qui a augmenté le coût relatif du développement d'alternatives.

Des informations sur les paniers d'actions thématiques de Saxo et les actions sous-jacentes dans chaque domaine thématique sont disponibles sur les liens suivants : défense, semi-conducteurs, matières premières, transition verte, énergies renouvelables et stockage d'énergie.

Dans le même ordre d’idées, un autre marché qui a connu de fortes baisses ces derniers mois est celui de la compensation carbone en Europe, le contrat d’émissions coté à l’ECX tombant à un moment donné à près de 50 € par tonne, contre 105 € à la même période l’année dernière. La baisse du coût des taxes sur la pollution est en partie due au fait que le réseau énergétique européen se tourne vers des solutions plus vertes à un rythme si rapide que cela détruit la demande de permis d'émission de CO2. L'expansion massive des parcs solaires et éoliens dans l'UE au cours des dernières années, ainsi que la reprise de la production d'énergie nucléaire en France, combinées à une activité industrielle plus faible et à des hivers doux, ont provoqué une chute des prix du gaz naturel et une réduction de la demande d'électricité. charbon nocif pour l'environnement.

La transition énergétique et l’accent mis sur la lutte contre les émissions nocives ont entraîné une hausse significative des prix du carbone jusqu’à l’année dernière, contribuant ainsi à créer une longue bulle spéculative alors que les commerçants/investisseurs spéculatifs pensaient que les prix ne pouvaient qu’augmenter. Après avoir chuté de près de moitié au cours de l’année écoulée, la bulle a éclaté, réduisant ainsi la pression vendeuse. Toutefois, dans l'ensemble, les perspectives d'un regain de vigueur dépendent de l'activité économique et de la reprise éventuelle des industries à forte intensité énergétique qui ont été touchées par la hausse des prix du gaz de l'année dernière. Étant donné que l'offre sur le marché du carbone devrait diminuer considérablement à la fin de cette décennie - alors que de plus en plus d'industries sont obligées d'acheter des quotas - un plancher finira par être atteint, mais il reste à voir s'il sera supérieur à 50 euros et s'il le sera. Cela dépend, entre autres choses, de la capacité de l'Europe à éviter un ralentissement économique prolongé.

Les investisseurs spéculatifs ne sont plus responsables de la nouvelle hausse des prix du cacao

Le mois dernier, les prix à terme du cacao ont prolongé leur rallye parabolique, se renforçant de plus d'un tiers et affichant leur plus gros gain mensuel depuis 22 ans. La reprise qui s'est accélérée à la fin de l'année dernière a vu les prix à terme de la Bourse de New York atteindre des niveaux records au-dessus de 6 000 dollars la tonne, soit environ 2,5 fois plus que la moyenne quinquennale jusqu'en 2023. Cela était le résultat d'un déficit plus important que prévu dans le marché des changes. La campagne 2023-2024 - la troisième consécutive - est due à la situation défavorable de l'Afrique de l'Ouest, qui est la principale région productrice du monde, responsable d'environ 75 % de la production mondiale. Les fortes pluies du début de la saison ont endommagé les cultures et propagé des maladies, et les arbres vieillissants ont ensuite dû faire face à la chaleur et à la sécheresse. Tout cela a contribué à une baisse de la production, et comme les agriculteurs individuels n’ont pas réussi à générer des bénéfices suffisants, ils continueront à avoir du mal à acheter des pesticides et des engrais indispensables mais coûteux pour lutter contre les maladies tout en maintenant la production des arbres vieillissants.

Les expéditions des producteurs de cacao vers les ports de Côte d'Ivoire, un important expéditeur de ce produit, sont désormais inférieures d'environ un tiers à celles de l'année dernière, et la récolte de mi-saison fin mars semblant également menacée, cela a suscité des inquiétudes quant à la la disponibilité du cacao dans la nécessité de respecter les engagements de vente déjà pris, ce qui pourrait mettre certains des plus grands producteurs de chocolat dans une position difficile et les forcer à entrer sur le marché à terme pour sécuriser leurs approvisionnements, se transformant ainsi involontairement en acheteurs de contrats à terme au lieu de réaliser des ventes régulières (activités de couverture) ). Le rapport hebdomadaire sur l'engagement des traders montre que les producteurs sont de plus en plus les principaux acheteurs à mesure qu'ils réduisent leurs positions courtes, tandis que les hedge funds sont vendeurs nets depuis plusieurs semaines, réduisant leur position longue nette au plus bas niveau en 11 mois.

Or élastique

Nous maintenons des perspectives optimistes pour l’or et l’argent, mais comme nous l’avons souligné à plusieurs reprises ces derniers mois, les deux métaux devraient se renforcer considérablement jusqu’à ce que nous ayons plus d’informations sur les futures baisses des taux d’intérêt aux États-Unis. Jusqu'à la première baisse, le marché pourrait être un peu trop optimiste, augmentant les attentes concernant une baisse des taux à des niveaux qui exposent les prix à une correction. Dans ce contexte, l'orientation à court terme des prix de l'or et de l'argent continuera d'être dictée par les nouvelles données économiques et leur impact sur le dollar, les rendements, ainsi que les attentes de baisse des taux d'intérêt.

Un facteur clé reste le marché des taux d'intérêt à court terme, qui est passé de plus de six réductions de 25 points de base des taux d'intérêt américains cette année à moins de quatre réductions, tandis que la date prévue de la première baisse est passée à juin, ce qui pourrait laisser une fenêtre très étroite pour les baisses de taux restantes. Ceci est basé sur l'hypothèse que FOMC Il est peu probable qu’elle réduise les taux à l’approche des élections présidentielles de novembre aux États-Unis, afin d’éviter des accusations de faveur envers le président sortant.

Cela dit, le mois dernier, l’or a très bien réussi à se défendre face à un dollar plus fort et à la hausse des rendements des bons du Trésor, en particulier des rendements des obligations à deux ans, qui ont augmenté de plus de 40 points de base pour atteindre 4,62 %, augmentant ainsi une fois de plus le coût d’opportunité du maintien d’une valeur non monétaire. position portant intérêt sur l’or. Dans l'ensemble, le métal a terminé le mois avec une légère perte, et avant la lecture tant attendue jeudi du déflateur de base du PCE américain - l'indicateur d'inflation préféré de la Fed - l'or a agi comme un ressort, cherchant à se renforcer malgré les vents contraires sur les rendements, tout en restant maintenu. en raison des craintes d’une inflation surprise. Cependant, lorsque les résultats se sont révélés conformes aux attentes, le prix du métal jaune a augmenté, se rapprochant du plus haut de février de 2 065 USD l'once.

Le pétrole reste neutre malgré des fondamentaux solides

Les contrats à terme sur le WTI et le Brent continuent de s'échanger dans des fourchettes relativement étroites – WTI entre 76 et 80 dollars et Brent entre 81 et 84 dollars – les échanges techniques dominants tandis que les fondamentaux sont incapables de guider les prix.

Dans l'ensemble, nous restons d'avis que les prix du Brent et du WTI devraient rester dans des fourchettes d'environ 80 USD et 75 USD le baril respectivement au premier trimestre et aux trimestres suivants, mais le risque de perturbations au Moyen-Orient et de réductions de la production de l'OPEP+ pourrait suggérer que le rapport risque/récompense augmentera plutôt que diminuer. À court terme, le marché se concentrera sur Pétrole brut WTI et si les traders parviennent à franchir la résistance juste en dessous de 80 $, un niveau qu'ils ont tenté sans succès de franchir la semaine dernière. Dans le même temps, dans le cas du pétrole brut Brent, une éventuelle tentative de cassure nécessite davantage d’efforts, et le niveau à surveiller à cet égard est légèrement plus élevé (85 $).

Il y a eu un certain renforcement fondamental au cours du mois dernier, avec des écarts de prix croissants entre les contrats mensuels indiquant des perspectives plus solides dans certains segments du marché physique. À court terme, les investisseurs restent concentrés sur la mer Rouge, où les attaques des Houthis se poursuivent, et sur la réunion de l'OPEP+ de la semaine prochaine, qui devrait décider de prolonger l'accord actuel de réduction de la production au-delà de mars.

À propos de l'auteur

Ole Hansen, chef du département stratégie des marchés des matières premières, Saxo Bank. Drejoint un groupe Saxo Bank en 2008. Se concentre sur la fourniture de stratégies et d'analyses des marchés mondiaux des produits de base identifiés par les fondations, le sentiment du marché et le développement technique. Hansen est l'auteur de la mise à jour hebdomadaire de la situation sur le marché des marchandises et fournit également aux clients des avis sur le commerce de marchandises sous la marque #SaxoStrats. Il coopère régulièrement avec la télévision et les médias imprimés, notamment CNBC, Bloomberg, Reuters, Wall Street Journal, Financial Times et Telegraph.