Réunion de la BoE : le nombre de variants envisagés pourrait augmenter

Alors que l'inflation chute plus rapidement que prévu dans le rapport sur la politique monétaire de novembre de la Banque d'Angleterre (BoE), le changement des projections d'inflation montrera probablement que le Royaume-Uni Indice IPC tombera au niveau cible de 2% environ un an plus tôt que prévu. Par conséquent, les hypothèses de conditionnement peuvent signifier cycle de baisse des taux d’intérêt plus profond et plus rapide au cours des trois prochaines années, ce qui amènera les marchés à accroître leurs attentes en matière de baisse des taux cette année. La dispersion des voix au sein du Comité de politique monétaire sera également cruciale pour les investisseurs. Même un vote en faveur d’une baisse des taux pourrait indiquer que la possibilité d’une réduction des taux est redevenue une option envisagée.

Nous prévoyons que Bailey s'efforcera de maintenir une approche prudente, soulignant le retard dans la lecture de l’inflation sous-jacente et de la croissance des salaires. Cependant, les tendances désinflationnistes combinées à la politique moins agressive de la Banque d’Angleterre entraîneront une poussée haussière de la courbe des rendements britanniques, ce qui pourrait allonger la durée des obligations.

Le rapport de la BoE sur la politique monétaire aura plus de poids que les déclarations de Bailey

Le principal point d'intérêt de la réunion Banque d'Angleterre (BoE) sur la politique monétaire cette semaine, lorsque l'inflation - comme d'autres indicateurs - sera probablement révisée à la baisse, il y aura une nouvelle série de prévisions économiques.

Selon le rapport sur la politique monétaire de novembre, d'ici fin 2023, l'inflation devrait être de 4,6 %, le taux de chômage de 4,3 % et la croissance des salaires de 7,25 %. Parallèlement, en décembre, l'inflation est tombée à 4 %, le taux de chômage à la fin de l'année à 4,2 % et les salaires à 6,5 % en novembre.

Les projections de novembre indiquaient que d'ici le quatrième trimestre 2025 l’inflation reviendra autour de l’objectif de 2%. Il était prévu qu'à la fin de cette année, le taux de référence serait de 5,1 % et qu'il ne tomberait qu'en 2026 à 4,2 %. Cependant, en raison de tendances de désinflation plus rapides, le Comité de politique monétaire peut supposer que l'IPC sera proche de l'objectif d'inflation dès la fin de cette année et qu'à la fin de 2025, il tombera en dessous de 2 %. De telles révisions auront des implications considérables sur le cycle attendu de baisses des taux d’intérêt, dans la mesure où la banque centrale devra procéder à des réductions plus rapides et plus importantes pour ramener le taux de référence à un niveau moins restrictif. Des hypothèses conditionnelles pourraient donc indiquer que le taux de référence tombera à un niveau conservateur de 4,5 % cette année, à 4,2 % en 2025 et en dessous de 4 % en 2026. Dans ce cas, les marchés augmenteront leurs attentes en matière de baisse des taux.

Actuellement, les marchés envisagent une baisse des taux de 110 pb d'ici la fin de l'année, à partir de mai. Des prévisions économiques modérées devraient accélérer le rythme de croissance de ces attentes. En conséquence, la courbe des rendements britanniques subira probablement ce que l'on appelle une hausse haussière et une « désinversion » (inversion) encore plus importante.

Les votes du Comité de politique monétaire pourraient signaler un assouplissement anticipé de la politique monétaire.

Lors de la réunion de politique monétaire de la BoE en décembre, trois membres du Comité de politique monétaire ont voté en faveur d'une augmentation supplémentaire des taux d'intérêt de 25 points de base, tandis que les six autres ont voté en faveur du maintien du taux de référence à 5,25 %. Compte tenu des preuves de désinflation présentées par le Comité, il est possible que ses membres, lors de la réunion de cette semaine, votera à l’unanimité pour maintenir les taux d’intérêt inchangés pour la première fois depuis septembre 2021, une rupture avec le précédent resserrement de la politique de la banque centrale. Si l’un des membres vote en faveur d’une réduction des taux d’intérêt, ce serait un signe précoce que des réductions de taux sont de nouveau sur la table, alimentant ainsi les spéculations sur une réduction en mars. Peu importe que de telles réductions soient réellement réalisées : cela suffirait à déclencher une reprise immédiate du marché obligataire.

La désinflation profite aux obligations d’État britanniques

Avec l’accélération des tendances désinflationnistes dans le monde et l’assouplissement de la politique monétaire des banques centrales, les courbes de rendement trouveront un terrain fertile pour une croissance haussière, donnant aux investisseurs une raison d’allonger la durée de leurs portefeuilles obligataires. Le rendement du Trésor britannique à dix ans pourrait chuter, testant le support à 3,75 % ; le franchissement de ce niveau pourrait entraîner une baisse jusqu'au plus bas de décembre autour de 3,43 %.

À propos de l'auteur

Althea Spinozzi, responsable marketing, Saxo Bank. Elle a rejoint le groupe Saxo Bank en 2017. Althea mène des recherches sur les instruments à revenu fixe et travaille directement avec les clients pour les aider à sélectionner et à négocier des obligations. En raison de son expertise en matière de dette à effet de levier, il se concentre particulièrement sur les obligations à haut rendement et les obligations d'entreprises avec un ratio risque / rendement attractif.